中信建投期货：地缘风险上升 贵金属偏强运行

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贵金属：美国 11 月标普全球制造业 PMI 与服务业 PMI 均超市场预期，而欧元区 PMI 呈收缩态势，推动美元进一步走高，不过贵金属并未因强势美元承压，主因市场避险情绪有所升温。英法跟随美国允许乌克兰打击俄罗斯本土，俄罗斯此前使用新型导弹打击乌克兰以发出威胁，俄乌冲突影响范围正在扩大。总体来看，近期美元持续表现强势，但贵金属近期主导因素在于地缘政治风险，贵金属或持续偏强运行。操作上，逢低布局多单。沪金 2502 参考区间 615-640 元/克，沪银 2502 参考区间 7700-8100 元/千克。

工业硅：工业硅期货震荡偏弱运行，近期市场多空博弈力度较低，行情波动减弱，现货端上下游僵持，价格持稳为主。从供需来看，从供需来看，西南厂家继续减产，西北开工小幅增加，供应量总体趋减，但多晶硅减产落地情况仍待明朗，当前供需平衡仍倾向于过剩。总体来看，近期市场矛盾并不显著，市场等待老仓单集中注销后新仓单注册情况，以及下游多晶硅减产情况，因此盘面震荡运行，但长期来看，尽管行业已面临亏损，但工业硅过剩压力将继续施压盘面。

氧化铝：海外矿石供给整体偏紧，价格近期保持上涨趋势。同时海外氧化铝供应仍然偏紧，现货离岸成交价超 800 美元/吨。国内出口窗口再次面临打开，现货维持偏紧态势不改。近期北方大雪天气导致新疆、青海等四省 26 个路段闭道，对氧化铝汽运造成一定影响，北方铝厂原料库存将进一步下滑。目前山西地区现货成交价上涨至5750 元/吨，不过三网价跟涨力度有所减弱。下游电解铝亏损产能超 6 成，贵州两家铝厂放缓复产节奏，西南某电解铝厂计划检修部分电解槽，未来不排除检修产能扩大。在三网价上涨趋缓的背景下，部分多头选择止盈离场。考虑到现货短缺问题短期无法扭转，01 合约宽幅震荡为主。

沪铝：近期美元指数突破近两年震荡区间，有进一步走强态势，有色板块短期承压。基本面看随着氧化铝现货的持续走强，目前全国平均成本上升至 21100 元/吨左右，全国铝厂亏损产能超 6 成，不排除后续供应端进一步减产，铝价下方成本支撑突显。消费端出口退税政策将于 12 月 1 日正式取消，在此之前仍有抢出口订单的需求，而北方极端天气将导致铝锭发运受限，预计本周电解铝库存保持去化。12 月 1 日后国内出口订单需求将受到明显影响，导致国内库存逐步增加，进而施压铝价，短期铝价宽幅震荡为主

镍不锈钢：宏观面美元指数回落对镍价的反弹支撑未能持续，原因是当下市场基本面并无好转，镍不锈钢均难有持续上行的动力，但底部有成本支撑，预计后市走势宽幅震荡为主。纯镍方面，海外电积镍交仓导致库存持续垒库，下游需求疲软，基本面弱势不改，但电积镍成本支撑显现，镍价底部相对牢靠。镍的新能源需求放缓，但供方挺价意愿较强，前驱体排产虽有上行预期，但支撑作用或有限。镍矿基本面偏弱，印尼供应改善使得矿价存在走弱预期，镍铁环节仍旧面临负反馈压力，不锈钢淡季之下成交较为清淡。

双焦：本周双焦需求尚可，铁水产量高位小幅下降，考虑到钢材端矛盾不大，且各品种尚有利润，双焦消耗需求有韧性。下游维持低库存生产，刚需采购为主，今年冬季补库仍有必要，目前离冬储需求释放不远，需要重点关注。供给相对充足，焦煤整体累库为主，或限制补库期间价格高度。焦煤产量和进口维持高位，中上游库存持续增加；焦炭产量偏稳，供需相对均衡。

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