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海通期货:国债全线拉升后,央行表达对长债风险的关注

作者:海投排行发布时间:2024-04-25分类:最新资讯浏览:22评论:0


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海投排行(https://www.mingcuan.com/)报道:

股指
市场情绪仍趋于保守,高息标的或再受追捧。3月超预期的PMI数据以及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端下滑的担忧,但结构上的矛盾,仍将使得市场难以产生盈利端会出现“V”型反转的期待。目前已经进入2023年年报披露期,去年整体盈利端“L”型见底的结构,导致个股层面年报中尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端的alpha风险。同时,即将进入2024年一季报的披露期,如果以工业企业利润总额的增速作为全部A(除金融)利润增速的指引指标来看,一季度盈利端有望出现低基数效应的下的明显改善。1-2月工业企业利润累计同比增长10.2%,其中量(工业增加值)的方面是主要拉动,而价(PPI)的方面是主要拖累,潜在基数效应最大的利润率方面边际改善力度较弱,基本符合对PMI数据的观察,供需双双改善下量的方面持续修复,但出厂价格迟迟不修复导致价格方面持续拖累利润表现,同时成本端仍面临较大压力导致利润率的绝对水平仍然较低。所以,在价格和利润率的拖累下,A股一季度盈利端的恢复仍是偏慢的,3月较好的PMI和金融数据并不能带来根本性反转,并不能使得市场对A股的盈利端充满乐观,一季报盈利端的挖掘仍是以稳定性优先,而没有到挖据小盘股成长性的阶段。中期来看,上半年盈利端可寻找的安全垫并不多,故市场将寻找安全边际的重心放在了低估值而估值层面高股息的安全垫最为确定,高红利标的仍然值得关注,目前主要宽基指数的股息率上,(近12个月)十年历史分位均在90%以上,估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。

国债
国债在一波全线拉升后,央行再次表达对长债风险的关注,导致债市终于迎来了集体回调。首先,央行的表态“供需失衡是当前国债收益率与经济增长预期背离的原因”再度印证其对长债偏空的看法。不仅如此,更是直接点名买盘的主力,“银行、保险等配置型的投资者,不要将大量资金锁定在长久期债券上”,明确地指出机构交易行为的风险。关于买卖国债,央行表示“可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备,但需要满足两个条件:国债发行规模要足够大,同时发行节奏要相对稳定。”此番言论直接回应财政部前一日的发言,并且说明央行已经充分考虑到了购买国债可能进一步压低收益率的问题,只是希望避免国债价格大起大落。今年以来国债发行进度较慢的核心原因,还是在于资产荒,收益率的下行在所难免。总体来看,央行的态度的确会削弱债市做多的逻辑,短期内国债可能会进入震荡调整阶段,策略上建议首选止盈前期盈利头寸,次选可考虑单边逢低做多,但交易空间相对有限,建议波段操作为主,同时控制头寸规模以降低风险敞口,切勿过分追高。后续还需重点关注5、6月国债的发行进度和节奏,可能对长端和超长端利率形成阶段性扰动。

双焦
焦炭的两轮提涨已经落地,但由于炼焦煤价格上涨较为强势,焦企入炉成本较高,限制焦企提产幅度,焦炭供应仍然处于低位,而下游钢厂目前利润尚可,提产较为积极,复产高炉不断增多,铁水产量仍在上升中,后期铁水产量仍有增加预期,目前来看,焦炭需求增量大于供应增量,且炼焦煤市场也处于上涨阶段,下游对炼焦煤库存较为积极,也使得炼焦煤价格持续向好,五一假期即将来临,下游对煤焦有补库,节前双焦现货价格延续偏强态势,但鉴于盘面目前升水较多,期货上涨趋势或有所放缓。

PVC
PVC短期震荡偏弱,中长期重心下移、低位震荡。逻辑:1)宏观因素和库存周期看,PVC仍处于下行趋势。2)目前高库存,库存压力大。3)需求端,PVC需求较弱,终端需求房地产销售数据较差。4)成本端,电石价格震荡下行。目前PVC处于高库存,低利润,中等开工率。总体看,PVC短期走势震荡偏弱。

不锈钢
消息面,镍铁收储传闻引发不锈钢成本支撑走强;基本面方面,高价不锈钢市场交易较为冷淡,上周不锈钢社会库存有累库表现,不锈钢库存压力较大,四月份不锈钢厂排产量有所减少,目前成本驱动与宏观面推动与实际市场成交表现存在矛盾,操作上建议观察库存表现参与谨慎做空行情。

油脂
大豆方面,南美大豆升贴水维持坚挺,南美产地卖货压力不大。美豆播种开局良好,但天气预报显示未来一周美豆产区天气不佳,潮湿天气将令中西部地区的播种进度放慢,关注美豆产区天气情况。棕榈油方面,高频数据显示4月产地产量恢复不佳而出口仍保持良好,4月产地或维持去库状态。马来西亚气象局发布1级炎热天气警报,天气炎热对油棕单产不利。菜籽方面,欧洲菜籽产区遭遇低温雨雪天气或对产量造成不利影响,海外菜籽价格大幅走高。国内方面,节前备货增加,国内油脂延续去库,价格呈现反弹走势。

集装箱运价
今天EC盘面继续上行,从涨幅来看主要是08合约和10合约上行。08合约目前交易的主要逻辑在于传统旺季,2015-19年6-8月运费价差约为108美金/TEU,2023年6-8月价差在74美金/TEU。按照传统季节性趋势来看,8月正值圣诞出货季,运费通常为年内高位,这也是今天盘面08合约多头情绪偏乐观同时08合约升水于06合约转contango的主要原因。但是需要的是由于今年船舶绕行好望角对航行时间有单程8-11天左右的延长,圣诞货品出货节奏和常规补库节奏均会受到扰动,叠加近期核心商品出口表现积极抬升5-6月份,今年6-8月的价差可能会小于常规季节性水平。远月合约表现强势主要交易的是地缘冲突持续预期加强后远月估值修复,但该修复目前更偏向情绪面;远端仍会面临包括地缘政治的缓和持续累计的交付压力,尤其是正处国庆长假的10月运费能否在货量的支持下维持高位仍未可知,盘面情绪过热仍需谨慎待之。短期对于主力合约06来说,五一假期期间涨价基本落地兑现,仍需观察节后货量情况变化。

宏观
1、经济参考报:目前,包括中央预算内投资、地方政府专项债券、增发国债、超长期特别国债等在内的多路资金正加快下达。其中,地方政府专项债券项目已完成筛选,涉及项目约3.8万个;全部三批共1万亿元增发国债项目清单已下达,将落实到约1.5万个具体项目,推动6月底前全部开工建设;超长期特别国债相关发行计划也即将出台。

产业
1、中电联发布报告称,一季度全国全社会用电量2.34万亿千瓦时,同比增长9.8%。报告预计,2024年全社会用电量9.8万亿千瓦时,同比增长6%左右。2024年全国新增发电装机将再次突破3亿千瓦,部分地区新能源消纳压力凸显。
2、上期所公布5月期货做市合约安排,将在镍、黄金、白银、锡等13个品种开展做市;上期能源将在原油、20号胶、低硫燃料油、国际铜和集运指数(欧线)5个品种开展做市。
3、大商所宣布,自4月26日交易时起,非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2405和I2409合约上单日开仓量不得超过500手,在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。
4、欧佩克秘书长海瑟姆·盖斯表示,准备支持纳米比亚“石油之旅”,纳米比亚石油可满足未来石油需求,对与纳米比亚潜在合作感到兴奋。
5、国际镍业研究组织预计,2024年全球镍产量将增至355万吨,2023年为336万吨;全球镍需求将增至345万吨,2023年为319万吨。
6、上周美国EIA原油库存减少636.8万桶,预期增加82.5万桶,前值增加273.5万桶。
7、周三波罗的海干散货指数报1774点,较前一交易日下跌1.66%,连跌三日并创4月15日以来新低。

金融
1、新三板:4月24日,合计挂牌6182公司,当日减少4家,成交金额1.16亿。三板成指报840.32,跌0.52%,成交额0.82亿。
2、国内商品期货:截至4月24日下午收盘,多数收涨,锰硅涨超5%,集运欧线涨超4%,铁矿石涨超3%,原油、尿素涨超2%,豆二、玻璃、碳酸锂、纸浆涨超1%。沪锡跌超3%,红枣、烧碱、乙二醇跌超2%,苹果、20号胶、棉纱跌超1%。
3、国债:4月24日,2年期国债期货主力合约TS2406下行0.07%至101.674;5年期国债期货主力合约TF2406下行0.17%至103.430;10年期国债期货主力合约T2406下行0.36%至104.480。10年期国债利率涨4.67BP,至2.27%;10年期国开债利率涨5.15BP,至2.35%。
4、上海国际能源交易中心:4月24日,原油期货主力合约2406,以651.2元/桶收盘,上涨14.2元,涨幅为2.23%。全部合约成交149366手,持仓量减少5341手至53260手。主力合约成交119665手,持仓量减少631手至32048手。
5、央行:4月24日进行20亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.80%,与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期,实现零投放零回笼。
6、Shibor:隔夜报1.7840%,下跌0.40个基点。7天报1.8550%,上涨3.10个基点。3个月报2.0140%,下跌0.40个基点。
7、人民币:在岸人民币兑美元16:30收盘,报7.2460,涨0.0083%,人民币中间价报7.1048,涨0.0155%。

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