海通期货【原油周报】：油价进一步冲高 地缘因素重回视野

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周五油价收出星线，在过去一周油价走出震荡反弹修复行情，周四以色列总理内塔尼亚胡批准在加沙地带南部城市拉法开展地面行动消息推动下油价进一步冲高，地缘因素重回视野。本周油价从低点最大反弹累积近4美元，不过整体来看油价还是处在地缘风险降温之后的震荡格局中。宏观层面美国公布的一系列的数据显示，通胀居高不下的同时，经济增速开始放缓甚至停滞，有分析解读意味着美国可能出现了滞胀的情况。“滞胀”则被认为是美联储面临的最糟糕噩梦，比经济衰退更难以处理，这也意味着美联储的降息措施将显得难以落地，已经有声音可能要推迟到2024年之后，这将影响投资者对包括汇率、以及包括原油在内的全球资产定价。

近期原油市场供需层面没有非常清晰的单边驱动，欧佩克+减产背景下原油市场整体供需层面较为健康，月差整体维持了偏强格局，而且考虑到 虽然地缘失控风险较小，但地缘扰动仍会对原油市场供应层面形成扰动，这意味着油价在现阶段没有大幅走弱风险。但进入高价区之后油价上行驱动同样有限，虽然随着时间进入二季度需求端有望进一步复苏，但整体来看年初至今需求端缺乏亮点，尤其是全球柴油市场表现糟糕，欧洲柴油裂解差持续回落领跌全球。

随着地缘失控风险降温，投资者注意力开始重新关注原油市场供需层面，但现阶段供需层面给油市带来的指引仍然较为有限，欧佩克+下一次重要的产量计划要到6月会议前后才会有结果，有市场消息称无论欧佩克+在6月会议上做出什么决定，伊拉克将坚持将原油出口限制在330万桶/日的承诺，直到今年年底，考虑到伊拉克一贯以来的表现，这一消息在官方明确表态之前，投资者通常会保持观望态势。另外有机构称5月份从俄罗斯西部港口装载的石油较4月份将减少约100万吨，约20万桶/日。墨西哥炼厂因火灾受损不得不重新增加原油出口，最新消息墨西哥国家石油公司取消了5月份原油出口削减计划。

EIA报告最新周度报告显示4月12日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变，虽然在油价走高之后美国是有钻机数有小幅增长，但原油产量走势平稳。除却战略储备的商业原油库存减少636.8万桶至4.54亿桶，降幅1.38%。战略石油储备（SPR）库存增加79.3万桶至3.657亿桶，增幅0.22%。原油库存降幅录得2024年1月19日当周以来最大；美国至4月19日当周EIA战略石油储备库存增幅录得2024年1月26日当周以来最大，为连续第19周录得增加。

需求层面同样没有突出亮点，本周全球前二的中美二国原油加工量均有所回落，尤其是中国原油加工量继续下降，虽然上周原油价格大跌，国内成品油价格相对抗跌让国内成品油裂解差修复明显，但可以看出国内消费层面并没有明显起色，这让国内炼厂原油加工量并没有回暖。美国原油加工量较为平稳，但美国汽柴油消费均处于5年来同期偏低的表现，当前原油市场需求端表现平淡，这将限制油价表现。

持仓数据方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示截至4月23日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少26,240手至157,101手。而洲际交易所（ICE）方面上周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少39,101手合约至295,831手合约，地缘风险降温之后投机多头减仓动作明显。近期宏观层面给出的杂乱信号也是让投资者在调整预期，对后市持观望态势。而目前原油市场供需层面能给油价提供的单边驱动有限，预计油价将背靠支撑维持区间震荡格局。现阶段在各类影响因素博弈下，投资者观点随时可能出现摇摆，油价趋势性较差，注意节奏把握，控制好风险。

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